Dell Technologies (NYSE: DELL) er ingen vanlig teknologiaksje, noe som fremgår av det faktum at aksjen fortsatt handles godt over nivåene før pandemien.Dell vokser kanskje ikke i samme tempo som sine tekniske motparter, men selskapet tjener sterke GAAP-inntekter og kjøper tilbake sine billige aksjer.Langsom vekst er sannsynligvis det beste resultatet investorer kan håpe på fremover, men det kan være nok til å rettferdiggjøre en betydelig multippel ekspansjon, kombinert med tosifret avkastning som kan være nok til å gi bedre enn markedets avkastning.Da selskapet offentliggjør sin resultatrapport mandag 21. november, gjør aksjens lave verdivurdering det til et godt kjøp før pressemeldingen.
Dell er 30 % under all-time high satt tidligere i år, men fortsatt 80 % over pre-pandeminivåer.
Mye av denne sterke prestasjonen skyldtes den enorme fremgangen som ble gjort med å redusere gjeldsbyrden.Sist gang jeg så på DELL-aksjen var i juli, da jeg anbefalte den som et kjøp på grunn av det lave pris-til-inntektsforholdet.Aksjen har siden falt 11 %, noe som gjør verdiforslaget enda mer fristende.
I det siste kvartalet vokste Dells totale inntekter med 9 % og ikke-GAAP-driftsinntektene steg 4 %.Den totale veksten forteller imidlertid ikke hele historien.Customer Solutions Group (PC-divisjon) hadde en solid inntektsvekst på 9 %, men på en telefonkonferanse bemerket Dell at makromiljøet har forverret seg betydelig siden siste kommentar i mai, men bemerket også at de har klart å kompensere for svakere etterspørsel- påvirker høyere gjennomsnittlige salgspriser og forbedringer i forsyningskjeden i lagerhåndtering.Selskapet kan ikke dra nytte av slike motregninger.
Dell har tatt markedsandeler for PC-er i 34 av de siste 38 kvartalene og leder for tiden markedet for PC-er for bedrifter.
Spesielt vokste Infrastructure Solutions Group raskere på grunn av høyere marginer i dette forretningssegmentet.
Til tross for Dells CAGR på bare 6 % siden 2019, klarte selskapet å redusere netto gjeld med 37,4 milliarder dollar, noe som brakte innflytelse ned til 1,7 ganger gjeld-til-EBITDA.
Ledelsen har gjort tilbakeføring av kontanter til aksjonærene en prioritet i kapitalallokeringen og betaler kvartalsvis utbytte og tilbakekjøp av aksjer.Selskapet kjøpte tilbake aksjer verdt 608 millioner dollar i løpet av kvartalet og har til hensikt å returnere opptil 60 % av fri kontantstrøm (basert på omtrent 100 % nettoinntekt konvertert til fri kontantstrøm) tilbake til aksjonærene.
Når vi ser fremover, forventer Dell at de totale inntektene vil falle med 8 % fra år til år, noe som gjenspeiler fortsatt svak etterspørsel og en sannsynlig manglende evne til å kompensere for dette med prisøkninger.Dell forventer at inntjening per aksje vil være stabil fra år til år på grunn av virkningen av tilbakekjøp av aksjer og et større bidrag fra den nevnte forretningsenheten med høyere marginer.
Gitt en rekke skuffende teknologiske inntjeningsrapporter, er det ingen overraskelse at analytikere har senket estimater for inntjening per aksje for det siste kvartalet, selv om konsensusprognoser fortsatt antyder ikke-GAAP-inntjening som en anbefaling.
Potensielle aksjonærer bør forstå at Dell ikke kommer til å levere de 20 % til 30 % vekstratene som er typiske for teknologiaksjer.Men i motsetning til typiske teknologiaksjer, tjener Dell under GAAP og handler med ensifrede inntektsmultipler.
Ledelsen forventer en vekst i resultat per aksje på 6 % på lang sikt basert på en årlig inntektsvekst på 3 % til 4 %.Aksjene handles til 6,3 ganger inntjening, men ledelsens mål er ganske enkelt å returnere opptil 60 % av inntjeningen til aksjonærene gjennom utbytte og tilbakekjøp av aksjer.Dette betyr at en aksjonæravkastning på rundt 9,5 % og en inntektsvekstprognose på 3 % til 4 % bør være nok til å generere tosifret avkastning.Men det er forutsatt at det ikke er flere utvidelser, og jeg mistenker at aksjen bør revalueres over tid ettersom selskapet fortsetter å kjøpe tilbake aksjer i et så aggressivt tempo.I tillegg, ved å redusere belåning til et mål for gjeld/EBITDA-forhold på 1,5x, kan ledelsen ha mer fleksibilitet til å bruke ikke-allokerte kontanter til andre formål. Mens ledelsen ser ut til å være mer fokusert på å bruke overskytende kontanter til M&A, håper jeg på mer aggressive tilbakekjøp av aksjer og at M&A først finner sted etter at aksjen har revaluert høyere. Mens ledelsen ser ut til å være mer fokusert på å bruke overskytende kontanter til M&A, håper jeg på mer aggressive tilbakekjøp av aksjer og at M&A først finner sted etter at aksjen har revaluert høyere. Mens ledelsen ser ut til å være mer fokusert på å bruke overskytende M&A-kontanter, ser jeg frem til mer aggressive tilbakekjøp av aksjer og M&A som først vil finne sted etter omprising av aksjer. Mens ledelsen ser ut til å være mer fokusert på å bruke overskytende kontanter til M&A, forventer jeg mer aggressive tilbakekjøp og M&A først etter at aksjene har revaluert høyere.Jeg finner det usannsynlig at et selskap som kjøper tilbake ca. 6 % av aksjene sine per år, handler med en fortjeneste på 6,3 ganger sin inntjening, og denne oppfatningen øker betydelig hvis et selskap kjøper tilbake så mange som 14 % av sine utestående aksjer per år .Jeg kunne se aksjer reprises til 10-12x gevinster, noe som antyder mer enn 60 % oppsidepotensial fra flere utvidelser alene.Denne multiplikatoren vil sette den på nivå med andre etablerte teknologiselskaper som Cisco (CSCO) og Oracle (ORCL).
Hva er de viktigste risikoene?For det første vil veksten sannsynligvis falle utenfor intervallet 3 % til 4 %.Bedrifter i sakte vekst har lenge fryktet at veksten til slutt vil avta og bli negativ. En annen risiko er hvis ledelsen bruker balansen til å finansiere fusjoner og oppkjøp. En annen risiko er hvis ledelsen bruker balansen til å finansiere fusjoner og oppkjøp. En annen risiko er at ledelsen vil bruke balansen til å finansiere M&A-ambisjoner. En annen risiko er om ledelsen vil bruke balansen til å finansiere fusjoner og oppkjøp. Jeg ser på veien til en multippel omvurdering som avhengig av lavere innflytelse og et mer aggressivt aksjetilbakekjøpsprogram, men et gjeldsdrevet M&A-initiativ vil virke motsatt retning og muligens føre til at aksjen fortsetter å handle til rabatterte multipler. Jeg ser på veien til en multippel omvurdering som avhengig av lavere innflytelse og et mer aggressivt aksjetilbakekjøpsprogram, men et gjeldsdrevet M&A-initiativ vil virke motsatt retning og muligens føre til at aksjen fortsetter å handle til rabatterte multipler. Jeg ser på veien til en vurdering av flere vurderinger som avhengig av lavere innflytelse og et mer aggressivt program for tilbakekjøp av aksjer, men et gjeldsledet M&A-initiativ vil virke i motsatt retning og muligens tvinge aksjen til å fortsette å handle med rabattmultipler. Jeg tror veien til flere vurderingsvurderinger avhenger av lavere innflytelse og et mer aggressivt program for tilbakekjøp av aksjer, men et gjeldsbasert M&A-program vil ha motsatt effekt og sannsynligvis holde aksjehandelen på et nedsatt multiplum.Det er også verdt å nevne at risikoen for å «ta over» har oppstått tidligere.Spesielt er det en risiko for at aksjekursen faller og Dell-sjefen vil prøve å kjøpe aksjer til en lavere pris, noe som skuffer aksjonærer som har kjøpt til en høyere pris.
Jeg mener fortsatt at DELL-aksjer bør kjøpes i møte med en teknologisk krasj, selv om risikoen ovenfor holder dem lave.
Vekstaksjer raste.Når du kjøper det, er gatene fulle av blod og ingen vil kjøpe det.Jeg ga Best of Breed Growth Stocks-abonnenter med Tech Crash 2022-listen, og her er listen min over hvor du kan kjøpe under teknologikrasjen.
Julian Lin er senior finansanalytiker.Julian Lin driver Best Of Breed Growth Stocks, en forskningstjeneste som avdekker den høye troen til fremtidige vinnere.
Offentliggjøring: Jeg/vi har en lønnsom lang posisjon i DELL-aksjer gjennom aksjeeierskap, opsjoner eller andre derivater.Denne artikkelen er skrevet av meg og uttrykker min egen mening.Jeg mottok ingen kompensasjon (bortsett fra Seeking Alpha).Jeg har ingen forretningsforbindelser med noen av selskapene som er oppført i denne artikkelen.
Innleggstid: 18. november 2022